西山煤电000983成本费用率上升较大业绩低于预期 [复制链接]

西山煤电(000983):成本费用率上升较大 业绩低于预期

西山煤电 000983 煤炭开采业

    业绩低于预期。报告期实现营业收入312.3亿元,同比增加2.8%;归属于母公司净利润18.1亿元,同比减少35.7%,每股收益0.57元,业绩略低于此前0.66元的预测。四季度亏损0.04元,主要原因成本费用的增加,其中毛利率仅为21.5%,季度环比下降7个点。

    受市场不景气影响,煤炭产量、价格均出现下降/p>

    全年原煤产量2794万吨,同比减少5.1%,洗精煤1341.6万吨,同比减少4.2%;

    炼焦煤价格三季度触底,从前期高点最大跌幅在25%左右,全年综合煤价为705.3元/吨,同比去年809.2元/吨下降12.8%。其中焦精煤均价为1150元/吨,肥精煤均价为1206元/吨。

    生产成本上涨幅度较大。原煤单位制造成本267.1元/吨,同比上升12.2元/吨,升幅为4.8%。其中:母公司原煤制造成本389.6元/吨,上涨33.6元/吨,升幅9.4%,晋兴公司原煤制造成本183.1元/吨,上涨12.1%。洗煤单位制造成本小幅降低,全年洗煤成本447.5元/吨,同比下降19.0%,其中:母公司洗煤单位制造成本693.0元/吨,同比降低56.7元/吨;晋兴公司洗煤单位制造成本236.8元/吨,下降30元/吨。

    从子公司来看,晋兴能源盈利贡献11.4亿利润,吨煤净利在80元/吨左右。京唐焦化公司420万吨焦化项目依靠煤焦化一体,副产品丰富,实现小幅盈利,全年营业收入83.2亿元,利润总额5063万元,较同期增加25.2万元。焦炭产品单位制造成本1800元/吨,较去年1974元/吨下降8.8%。

    全年来看,期间费用大幅增加。其中销售费用为22.5亿元,同比增长82.7%,主要原因是晋兴公司增加对港口煤的销售,增加了运输及仓储费用。财务费用7.2亿元,同比增长64.2%,下属子公司贷款财务费用大幅增加。

    展望2013年,没有新增产能,产量预计持平,短期炼焦煤价格面临调整压力,全年整体趋平。计划原煤产量2780万吨、洗精煤1366万吨,基本与12年相持平。炼焦煤价来看,前两个月补库存,钢焦产业链经营有所改善,但目前社会钢铁库存高企,下游需求尚有待启动,短期焦煤价格面临调整压力。从全年来看,受经济弱复苏影响,炼焦煤价格将保持稳中小涨的态势。

    小幅下调盈利预测。受综合煤价下调影响,业绩继续下调,预计2013年、2014年EPS为0.48元、0.62元,对应市盈率为26.5倍、19.6倍,估值不具优势,维持"审慎推荐-A"评级。

    风险提示:经济复苏弱于预期。